"בטווח הקצר שוק המניות הוא מכונת הצבעה, ואילו בטווח הארוך הוא מכונת שקילה. המהירות שבה עסק מציג את הצלחתו לא חשובה כל עוד השווי הפנימי שלו עולה בשיעור מספק. למעשה עיכוב בהכרת המחיר על ידי השוק נותן לנו את היתרון לרכוש מניות טובות במחירי מציאה" (בנג'מין גרהם 1937)

קצת על הקרן,

קרן חו"ל, הוקמה ב-18 באוגוסט 2009 *, על ידי בית ההשקעות "אלומות ספרינט ניהול קרנות נאמנות בע"מ" בשיתוף מלא עם מתי אלון ואליעזר ברעם כיועצים לקרן. הקרן היא יחודית לציבור המשקיעים בשוק הישראלי ומתמחה בהשקעה במניות ערך בחו"ל עם דגש על פילוסופית ההשקעה כפי שתוסבר בהמשך. מהלך זה, בא לענות על צורך שנוצר אצל משקיעים ישראליים המחפשים השקעה ארוכת טווח במניות בחו"ל עם קבוצת ניהול ויעוץ מקצועיים ביותר של ההשקעה בשיטה זו.

המטרה, היא לא להיות עוד קרן שמקים בית השקעות ובוחר עבורה מניות על פי מכפילים פשוטים, אלה הקרן המיישמת את פילוסופיית ההשקעה כפי שהכתיב אותה בהיסטורה בנג'מין גרהם. כאשר כל חברה שנכנסת לתיק עוברת מחקר מעמיק של 2 היועצים מתי אלון ואליעזר ברעם שתחום המומחיות שלהם היא שיטת הערך ושוק המניות האמריקאי בפרט.

מחקר  חברה פוטנציאלית לוקח בין 3 חודשים לחצי שנה עד שמתגבשת החלטה להכניס מניה לתיק, המטרה בצורת הניהול הזו היא לבחור את המניות הטובות ביותר במחיר הטוב ביותר שיהיו בעלות פוטנציאל תשואה ארוך טווח גבוה, מכך יוצא גם שכמות המניות תהיה קטנה ומאוד ממוקדת כפי שנסביר בהמשך.

מאחר ומדובר בקרן מאוד יחודית למדינת ישראל אין הקרן משווקת עצמה על פי הצורה שבה משווקים את כלל הקרנות בארץ אלה רק על ידי שיווק ממוקד בכדי שיכנס כמה שיותר כסף חכם פנימה. הכוונה בכסף חכם היא לכסף שמבין את מתדולגיה ההשקעה מאמין בה ומוכן להחזיק בה לאורך זמן.

המשקיעים של הקרן נהנים גם ממכתבים תקופתים אישים של יועצי הקרן.

בפועל ולאור הצורה שבה מנוהלת הקרן יש שיגידו כי ניתן להסתכל על הקרן כחברת אחזקות אך בכל זאת רצינו לתת את האפשרות למשקיעים להנות מכך.

קבוצת הניהול והיעוץ:

"מנהל הקרן" - קובי נמקובסקי, מנכ"ל בית ההשקעות, בעל 12 שנות ניסיון בתפקיד ניהול השקעות בשוק ההון ומחקר אנליטי.

"אנליסט הקרן" - אריה טל, אנליסט בבית ההשקעות,עם למעלה מ-6 שנות ניסיון.

"יועץ לקרן" - מתי אלון, אנליסט ומומחה לשיטת השקעות ערך ולשוק האמריקני, מתי הוא בעל 12 שנות ניסיון בתחום.*

תיק השקעות ממוקד - סוד השיטה הקלאסית:

ההשקעה בתיק ממוקד עומדת בסתירה לשיטת ההשקעות הפאסיבית הרווחת כיום בעולם המצדדת ברכישת מדדים ללא הבנת המניות שבמדד או כמות גדולה של מניות על מנת ליצור פיזור. השאיפה בשיטת הערך היא להשקיע במספר מועט של חברות (רצוי עד 20 בלבד) תוך פיתוח הבנה מעמיקה אמיתית עד לרמה של מומחיות בכל החברות המושקעות, ובעצם מכך נולד המשפט, "אנחנו רוכשים עסקים ולא מניות".

חשוב לציין שדבר זה עלול לגרום לתנודות בתיק ולפעמים להיות יותר טוב או פחות טוב מהשוק בטווח הקצר. אולם בטווח הארוך כל מניה שתתווסף לתיק על פי פילוסופית ההשקעה תתרום להצלחת התיק.

התעלמות מהטרנד בשוק:

משקיעי ערך מתמקדים רק בחברות המוחזקות בתיק, עתידן, התייעלותן ורווחיהן. אין לתחזיות מאקרו כלכליות כאלה או אחרות כל השפעה כל עוד לא נעשה שינוי נקודתי בחברות בתיק לרע או טוב. הניהול בשיטת הערך אינו מתיימר לתזמן את השוק אלה לרכוש מניות רק כשהן עומדות בתנאים שהוגדרו ולא משום שהשוק באופוריה או בדיכאון.

וורן באפט - גדול מיישמי השיטה

השיטה יושמה באדיקות על-ידי דורות של משקיעים שלמדו עם גראהם במהלך עשורים רבים. חלקם, כמו וורן באפט, מריו גבלי, גלן גרינברג, צ'ארלס רויס, וולטר שלוס וג'ון שפירו, אף הפכו לאגדות בחייהם בכל הקשור לניהול השקעות. למרות השינויים האדירים והתנודתיים בכלכלה ובשוקי המניות במהלך העשורים האחרונים, value investing הוכחה כאסטרטגיה המוצלחת ביותר מעולם לניהול השקעות. ליחצו כאן למעבר לדף של באפט

פילוסופיית ההשקעה של שיטת הערך:

חברה אטרקטיבית היא חברה העונה על הקריטריונים הבאים-

1. הנהלה טובה ומוצר פשוט להבנה

2. תזרים מזומנים שוטף וחופשי חזק, ויחס כיסוי הוצ' מימון גבוה

3. היסטורית חלוקת דיבידנדים ורכישה עצמית של מניות לאורך שנים

4. מחיר זול ביחס לשווי הפנימי

הנהלה ומוצר – להנהלת החברה ולמוצר שלה יש משקל רב מאוד בלקיחת החלטה האם להשקיע בחברה או לא. (למעשה זה הערך האמיתי שיש לכל חברה מאחורי כל הדוחות הפיננסים) הנהלה ועובדים מוכשרים, בעלי ראש פתוח שרוצים להתקדם הם המתכון להצלחת הפעילות השוטפת של חברה עבור בעלי המניות שלה ועתידה. ההגדרה שלנו להנהלה טובה, היא הנהלה שדואגת למשקיעים שלה ותוביל אותם להצלחה, הנהלה כזו שתדע לקרוא את המפה בנישה הספציפית של העסק שלה והן בנישה הכלכלית הכללית והגלובלית ובכך תייצר תזרים מזומנים חופשי גדול על ההשקעות שהיא מבצעת ותעמוד בכל הקריטריונים הפיננסים שלנו.

תזרים מזומנים שוטף וחופשי חזק, ויחס כיסוי הוצאות מימון גבוה - יצור תזרים מזומנים חופשי על ידי החברה הוא לשיטתנו הבסיס האמיתית לערך הפונדמנטלי של החברה, עבור בעלי המניות שלה ועבור עתידה. משקיע ערך משקיעים זמן רב בלימוד והבנה לעומק של איכות יצור תזרים המזומנים של החברה ומחפשים את אלו שעושות זאת באופן עקבי.

יחס כיסוי התזרים את הוצ' המימון של החברה הוא נתון חשוב לא פחות, אשר מביא לידי ביטוי את חוזקה הפיננסי של החברה ויכולת העמידות שלה לספוג שינויים לרעה בסביבה הכלכלית שלה מבלי שהדבר יסכן את יציבותה הפיננסית או יאיים על יכולתה לפרוע את חובותיה השוטפים.

יחס לבעלי המניות – אנחנו מחפשים חברות שההיסטוריה שלהן מעידה על יחס מעולה לבעלי המניות שלהן הן באמצעות חלוקת דיבידנד עקבי, או על ידי רכישת מניות עצמית. הימנעות מדילול בעלי המניות וכו'. לדעתנו אינטרס גלוי של החברה לגבי התייחסות לבעלי המניות שלה הוא מאוד חשוב לערך והתשואה העתידית של המשקיעים.

מחיר זול -  אנחנו בדעה שעתיד העסקה נקבע כבר ביום בו אתה משלם עבורה. בכדי להשיג מטרה זו אנחנו נשקיע אך ורק בחברה  שמחירה זול ביחס לשווי הפנימי שהערכנו על פי מחקר. עם זאת אנחנו מוכנים לשלם מחיר סביר לחברות מעולות, אך לא נשלם מחיר מעולה לחברות גרועות, או מחיר מופרז לאף חברה. כל הרכישות נעשות במחירים שהם אטרקטיביים ומשקפים תשואה פנימית נאותה על ההון המושקע.

ממציאי השיטה:

שיטת "השקעות ערך" פותחה בשנות ה-20 של המאה הקודמת על-ידי שני פרופסורים למימון בשם בנג'מין גראהם (Benjamin Graham) ודייויד דוד (David Dodd). הם גם כתבו את הספר הקלאסי "ניתוח מניות" (Security Analysis) והיו החלוצים בשדה זה (ספר זה היווה בסיס לספר ההשקעות הפופולארי - המשקיע האינטליגנטי - שנכתב ע"י גראהם בשנות ה-40).

גראהם האמין שערכה האמיתי של מניה יכול להיקבע - מבלי להתחשב בשווי השוק - דרך מחקר. הוא האמין שערכה הכלכלי של מניה נקבע עפ"י שווי הנכסים, הרווחים, הדיבידנדים והתחזית העסקית ושבמוקדם או במאוחר מחיר השוק של המניה יתלכד עם ערכה הכלכלי. הוא פעל יחד עם דוד על פיתוח שיטת "ניתוח הערך" - מתודולוגיה לקביעת שווי ולמציאת וקניית מניות הנסחרות נמוך בהרבה מערכן הכלכלי. עקרונות הניתוח של גראהם ודוד סיפקו את הבסיס הרציונאלי הראשון לקבלת החלטות השקעה.

• מעבר לדף הקרן באתר פאנדר
• מעבר למכתבים לבעלי המניות
• מעבר לדף הבית של בית ההשקעות אלומות ספרינט קרנות נאמנות בע"מ